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在这个过程中，前端业务能看到商业模式背后的逻辑，但中后台发挥重要作用。它在过去一年里被重新设计、搭建：前台是特种部队，在不同领域探索创新；中台是航母，围绕技术算法，提供产品体系能力；战略、人力资源等后台部门服务于全公司。“我们沉淀的统一账号、统一支付的能力，以及商业化引擎、大量的前端业务，使得中后台能够快速完成一个产品的组建。创新者只需要考虑商业模式。”陈介绍，米读只用了十人左右的小团队，这比趣头条主App创立时更加精简，不到三周就推向了市场。

图15：中国1993-2016年人均GDP增长动态路径（美元计价）资料来源：Maddison（2018），天风证券研究所类比来看，中国在经历了如日本60年代和韩国70年代的10年高增长后，正在经历类似日本70年代和韩国80年代的增速下台阶，同时也面临贸易摩擦的外部压力和全球性的技术萧条（70年代石油危机）。具体来看，中国的2013-2023年可能类似日本1973-1980年的下台阶，然后在2023-2025年前后进入类似日本80年代的平台期，主导产业以新一代信息技术（5G、大数据、人工智能）的商业化应用为主，人均GDP增速（美元计价）回落至4%上下。

《红周刊》：今年以来，核心资产带动的蓝筹股成为市场中的明星，白酒、调味品表现更为抢眼。但也有不少投资者质疑，说这些股票的估值偏高了。但斌：若纵向比较，目前蓝筹股估值比历史上很多时候还要低，如白酒板块。另外，投资本身是世界性的，企业的价值是公允的。某一行业的企业龙头在美股、港股的估值是多少，在A股也应该是相近水平。而目前美国、香港的消费品龙头企业估值基本都在30倍以上，如雅诗兰黛估值约为40倍，星巴克估值接近40倍，像可口可乐这样出现负增长的公司估值也接近30倍。同样，港股的海底捞、维他奶也有较高的估值。

但和这个小区相邻的另一个生活小区，状况大相径庭。垃圾桶都是“清一色”，并没有标注分类，垃圾回收车回收时对这些垃圾也是“一锅烩”。分类垃圾桶常见，分类依然难如上所述，居民生活区域一般都会有厨余垃圾桶和其他垃圾桶，那街道等公共区域如何做的呢？记者走访发现，在城市街道、地铁等一些公共区域，一般都会有可回收垃圾箱和不可回收垃圾箱两种。

从股指基差变化规律来看，贴水幅度与行情显著负相关，行情越差贴水越大，也就是说在行情低迷期，持有股指相较现货可以明显减亏，但温和上涨行情与现货收益比较接近。另一项增强收益来自资金利息，由于期货的保证金交易特征，与股票现货相比，无需全额持有头寸，剩余资金可以通过投资货币基金产品获取利息。

图7：日本、韩国、中国台湾在达到2015中国对美人均GDP水平之后的增长路径资料来源：Maddison（2018），天风证券研究所注释：数据样本和时间分别为日本（1953-2015年）、韩国（1984-2015年）、中国台湾（1978-2015年）